08年1-4月份,機械行業(yè)增速有所回落。不過機械行業(yè)的銷售收入仍然保持了25%以上的增速，行業(yè)基本面依然良好。08年以來的全社會
固定資產投資增速基本與去年同期持平,但考慮到通貨膨脹的因素,實際增速要低于07年。1－5月份，我國機電產品的進出口雙雙出現(xiàn)了加速增長的態(tài)勢，機電產品出口受全球經濟環(huán)境影響不大，國內對于進口機電產品的需求依舊較為旺盛。
生產要素漲價
擠壓行業(yè)盈利空間，
鋼材價格仍將小幅上漲。07年下半年來，原材料和燃料特別是鋼材價格漲幅較大，嚴重影響工業(yè)產品的盈利空間。綜合鐵礦石和焦炭價格走勢，未來鋼材價格可能繼續(xù)小幅上漲。
重點子行業(yè)情況。部分
工程機械產品出現(xiàn)放緩趨勢，但工程機械出口仍高速增長，國際競爭力逐步確立。
機床工具是整個機械行業(yè)景氣度的代表，行業(yè)進口替代趨勢明顯；政策的大力扶持給予行業(yè)特殊的優(yōu)勢和較高的安全邊際。船舶制造業(yè)位于一個景氣周期的頂點，景氣度下行不可避免。
一、機械行業(yè)增速略有放緩
根據(jù)機經網的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月份整個機械工業(yè)（不包含汽車和電工電器工業(yè)）實現(xiàn)銷售產值7324億元，同比增長28.32%，這一增速要略小于07年全年的30.05%。實現(xiàn)出口交貨值為1750億元，同比增長27.24%，也小于07年全年的29.4%。從4月份開始，行業(yè)的銷售產值增速和出口增速均稍有放緩。
07年1-11月，機械行業(yè)實現(xiàn)利潤總額272.4億元，同比增長39.63％，而08年1-2月，機械行業(yè)實現(xiàn)利潤總額92.0億元，同比增長24.99％，增速明顯放緩。銷售收入增速放緩和毛利率下降是行業(yè)利潤增速放緩的直接原因。不過總體來看，機械行業(yè)的銷售收入仍然保持了25%以上的增速，行業(yè)基本面依然良好。
根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2008年1-5月份，機械工業(yè)的工業(yè)增加值增速也有所減緩。分子行業(yè)看，交運
設備和通用設備行業(yè)的增速較為穩(wěn)定，儀器儀表及辦公機械、專用設備行業(yè)4月份增速下降明顯，但5月增速明顯回升。
機械行業(yè)固定資產投資增速高位回落
機械行業(yè)與固定資產投資高度正相關，是典型的投資拉動型周期性行業(yè)。較高的固定資產投資增速帶動了整個機械行業(yè)的快速發(fā)展。從2004年以來，三大機械子行業(yè)：通用設備、專用設備和交運設備制造業(yè)，其固定資產投資維持了較高的增速，且均高于全國固定資產投資的增速。08年以來的全社會固定資產投資增速基本與去年同期持平,但考慮到通貨膨脹的因素,實際固定資產投資增速要低于07年。
從分行業(yè)固定資產投資來看，專用設備制造業(yè)投資增速不減；交運設備制造業(yè)的投資增速從3月份的高位有所回落；而通用設備行業(yè)的投資增速則出現(xiàn)了明顯下滑的趨勢，值得注意。
進出口雙雙加速
根據(jù)海關提供的數(shù)據(jù)，2月份因春節(jié)和南方雪災等季節(jié)性因素，一度出現(xiàn)出口增速大幅放緩的現(xiàn)象，但在4-5月份，進口和出口增速均出現(xiàn)加速增長的態(tài)勢，好于多數(shù)人的預期。5月份，我國出口增速為28.1%，而進口增速為40%，由于國際大宗商品價格的上漲，造成進口價格大幅攀升拉動進口，實際進口增速可能在20%左右。
5月份，機電產品的出口增速也達到了33.07%，其增速明顯高于2007年27.6%的水平，機電產品的出口增速非但沒有下降，反而出現(xiàn)了加速增長的趨勢,機電產品出口受全球經濟環(huán)境拖累并不明顯。5月份，機電產品的進口增速也達到了27.3%，其增速明顯高于2007年16.7%的水平，說明國內市場對于進口機電產品的需求依舊旺盛。
二、鋼材等生產要素漲價擠壓行業(yè)盈利空間
根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，5月份，工業(yè)品出廠價格同比上漲8.2%，原材料、燃料、動力購進價格上漲11.9%，其中漲幅較大的有：原油出廠價格同比上漲30.9%，煤炭開采和洗選業(yè)出廠價格同比上漲24.1%，黑色
金屬冶煉及
壓延加工業(yè)出廠價格同比上漲26.7%。
原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)持續(xù)攀升，并且上升幅度超過了工業(yè)品出廠價格指數(shù)，07年10月以來，兩者的差值有進一步放大的趨勢，這必然會擠壓工業(yè)產品的盈利空間。反映生活資料價格的CPI的上漲也將給工資水平的帶來一定上漲壓力。
可以看到從2007年1月以來，黑色
金屬材料類購進價格指數(shù)與機械工業(yè)品出廠價格指數(shù)的差距急劇擴大，07年9月以來，燃料動力類購進價格指數(shù)開始急劇上漲。而截止到08年3月，機械工業(yè)品出廠價格指數(shù)上漲較小，機械行業(yè)的成本壓力尚未向下游進一步轉移，這必然會影響機械行業(yè)的盈利水平。
從歷史數(shù)據(jù)來看(不考慮其他因素)，機械類
上市公司毛利率的變動要稍稍滯后于鋼材價格變動。鋼材價格在04-05年期間達到一個相對高峰，機械類上市公司05年的產品毛利率也隨之降低到近年來的最低點。然而從06年開始，雖然鋼材價格在不斷上漲，但企業(yè)的毛利率卻在不斷提升，這與企業(yè)的技術進步，高毛利率新產品的不斷推出有關。
一季度，企業(yè)可能存有漲價前購買的原材料和零配件，企業(yè)也可能未來得及對產品價格作出調整，由于鋼鐵漲價的
傳導會有一定的時間滯后，因此鋼鐵漲價對于行業(yè)毛利率的影響具體有多大，行業(yè)毛利率的未來走勢如何，還有待于觀察。
鋼材價格仍將小幅上漲
鐵礦石價格有望高位回落。今年1－4月，我國國內大中型礦山新增鐵礦石原礦可完全覆蓋1-4月我國新增產鋼鐵所需鐵礦石。加上進口鐵礦石的新增部分，1-4月份，我國鐵礦石供大于需高達2344.59萬噸。開采鐵礦石的高利率使得海外鐵礦公司紛紛增產。5月，
澳大利亞FMG公司已建成年產鐵礦石5000萬噸的生產能力，隨后后幾個月FMG公司將向全球市場提供鐵礦石1500萬噸左右；巴西除淡水河谷公司外，其他礦山也將在下半年提供600萬噸左右的新增資源量。
1－4月全球鐵礦石海運貿易市場供需基本平衡，且出現(xiàn)了資源供應量略大于需求量的情況，08年下半年鐵礦石價格有可能在高位有所回落。但考慮三大礦山公司占有全球鐵礦石海運貿易資源量的70%以上，集中度高，調節(jié)市場供需關系的能力強，鐵礦石價格大幅回落的可能性不大。
近年來海運費用的大幅上漲也是鐵礦石價格一路攀升的原因之一。近期鐵礦石航運市場也出現(xiàn)一輪不期而至的雪崩暴跌走勢。據(jù)稱，由于中國鋼廠突然中止鐵礦石貨盤租船業(yè)務，6月9日至13日的一周內，巴西、澳大利亞至中國海運費分別暴跌14.89％和31.53％。海運費用的理性回歸也有助于鐵礦石價格的回落。
焦炭供給偏緊，價格將持續(xù)上漲。焦炭是煉鋼所需重要原材料，焦炭的大幅漲價也是鋼鐵價格的持續(xù)攀升的重要原因。生產1噸鋼需要0.4到0.5噸焦炭。隨著國內焦煤供給緊張的延續(xù)，其價格存在進一步上漲的動力。6月初，北方焦炭市場再次呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢，漲幅基本在300元/噸左右。
由于鐵礦石價格維持高位，焦炭價格仍將繼續(xù)上漲，我們判斷后期鋼材價格可能呈小幅上漲的態(tài)勢，但鋼材價格繼續(xù)大幅上漲的可能性不大。如果鋼材繼續(xù)大幅漲幅，將嚴重積壓下游機械行業(yè)的盈利空間，進而抑制對鋼材的需求，促使鋼材價格的回落。如2005年的情況，鐵礦石價格大漲71.5%，鋼廠提價漲幅過大，下游無法消化，反而導致需求以及鋼材價格回落。
總的來說，鋼鐵價格大幅上漲對于機械行業(yè)是較大的利空，但從長遠來看，鋼材漲價也會促進機械行業(yè)整合，促使企業(yè)進行技術升級，有利于行業(yè)、特別是龍頭企業(yè)的長期發(fā)展。
三、重點行業(yè)跟蹤
工程機械：部分產品增速放緩，出口持續(xù)高速增長
08年1－4月，工程機械行業(yè)實現(xiàn)銷售收入為655.0億元，同比增長45.0％，與07年全年44.2％的增速波動不大。工程機械的旺季為3-4月份，08年3-4月份工程機械的銷售收入出現(xiàn)了明顯的增長。2－4月份的銷售收入增速分別為65.2%，52.2%和33.7%，增速高位回落。
行業(yè)的利潤總額增速在08年初出現(xiàn)明顯下滑，可能是因為春節(jié)、南方雪災等季節(jié)性因素，預計08年上半年應會有所反彈�？傮w來看，行業(yè)還是保持了一個較高的景氣度。
鋼材等原材料漲價給行業(yè)帶來了較大的成本壓力。鋼材漲價對不同的產品影響不一，技術含量和毛利率較高的
混凝土泵車、旋挖鉆機、大中型挖掘機、汽車起重機等相對影響較小，而且這些產品技術含量高，且有較強的議價權。而裝載機、壓路機、平地機、鋪攤機、叉車等產品壓力較大，行業(yè)競爭激勵，產能過剩，提價空間有限。
長期來看，工程機械行業(yè)的增速與固定資產投資增速密切相關，08年2-4月份的數(shù)據(jù)顯示，名義固定資產投資增速并未出現(xiàn)下降的趨勢。今年是政府換屆年，歷來換屆年，固定資產投資增速都會出現(xiàn)較大幅度的增長；固定資產投資資金來日趨多元化，企業(yè)自籌和其它資金占比在80%以上，加之四川地震的災后重建工作，預計08年固定資產投資增速仍將維持高位，08年國內工程機械市場仍將保持相對旺盛的需求。
部分產品增速放緩，下行壓力大
分產品來看，鏟土機械（裝載機、推土機）銷售情況良好，08年1-4月份增速明顯高于07年同期增速，增速在4月份才稍有回落，增速超出多數(shù)分析師預期，這可能與當前煤炭、鐵礦石、
有色金屬等采掘采礦業(yè)的高景氣度有關。
叉車4月份的銷量增速較快，增長勢頭良好，隨著人力成本和物流行業(yè)的快速發(fā)展，叉車的需求將不斷增長。由于叉車對應的下游行業(yè)非常廣泛，其受宏觀調控影響較小。
壓實機械（壓路機）
行業(yè)增速較慢，08年初一度出現(xiàn)了負增長，產銷量月度之間波動較不大，行業(yè)增速主要取決與公路建設投資增速。壓路機出口增速較快，是行業(yè)唯一的亮點。
混凝土機械的產量增速在3-4月份出現(xiàn)了明顯的放緩，這可能與信貸緊縮、房地產市場增速放緩有關，行業(yè)的走勢有待觀察。目前我國的商品混凝土比例大約為23％左右，與發(fā)達國家70-80％的水平還有很大差距，從2006年開始，國內240個城市要全面推廣商品混凝土、禁止現(xiàn)場攪拌混凝土，第一批從2007年7月1日開始，第二批從2008年7月1日開始，實施范圍包括
石家莊等36個城市；第三批從2009年7月1日開始。隨著商品混凝土比例的提高，混凝土機械的需求仍有望維持較高增長。
出口高速增長，競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)
出口方面，根據(jù)機經網的數(shù)據(jù)，07年工程機械行業(yè)的出口增速達到了81.4%，08年4月出口增速達到了136.2%，出口出現(xiàn)了加速增長的態(tài)勢。這表明中國工程機械的國際競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。由于國內企業(yè)在制造、研發(fā)等成本上的巨大優(yōu)勢，中國的工程機械產品已經全面替代進口，并且開始進軍國際市場。未來隨著中國工程機械企業(yè)的技術進步、競爭力的增強以及海外銷售網絡布局的完成，工程機械出口的將繼續(xù)保持快速增長。
機械協(xié)會的數(shù)據(jù)，08年1-4月份，我國工程機械進出口貿易額為59億美元，同比增長50%，其中進口19.6億美元，同比增長23.7%，出口39.5億美元，同比增長69%。進出口增速均較去年小幅回落。
從產品來看，主要產品的出口增速均較為迅猛，且出口的增速均高于進口增速。出口金額在1億美元以上的整機產品有挖掘機、裝載機、汽車起重機、塔機、履帶起重機、叉車、推土機、筑路機及平地機。部分產品的進口金額遠小于出口金額，如裝載機、推土機、汽車起重機、混凝土泵等，這表明這些領域，國內產品已經取得了較大的優(yōu)勢。
而挖掘機、攤鋪機、大噸位汽車起重機、鑿巖機、零部件等領域仍然依賴于進口產品。特別是挖掘機和零部件進口金額較大，分別達到了5.52億元和8.24億元，占進口總金額的28%和42%，這表明我國挖掘機和工程機械關鍵零部件的水平較差，還嚴重依賴進口。
根據(jù)2006年的數(shù)據(jù)，我國工程機械產品對美國、歐洲、日本等發(fā)達地區(qū)的出口額占總比中的43.7％，由于對中東、印度、
俄羅斯以及非洲和拉丁美洲新興世界國家出口增速較快，預計07年這一比例將繼續(xù)下降。目前來看，次級債危機和世界經濟放緩對工程機械出口影響有限。
2008年全年工程機械行業(yè)出口的仍將保持迅猛增長，增速較07年略有所放緩，但是幅度有限，出口金額同比增速仍將會在50%以上。
機床工具：機械行業(yè)景氣度的代表，進口替代趨勢明顯
08年行業(yè)維持了07年以來的快速增長勢頭。08年1-4月，我國機床工業(yè)共實現(xiàn)銷售產值245.1億元，同比增長28.1%，較07年增速回落0.7個百分點；實現(xiàn)出口交貨值19.56億元，同比增長32.6%，較07年出口增速上升3.5個百分點。
銷量方面，08年1-4月，我國共生產機床205,156臺，產量同比增長12.9%，較07年全年增速上升1.2個百分點；生產
數(shù)控機床40,824臺，同比增長21.2%，較07年全年增速下降11.4個百分點，增速回落較多。但
數(shù)控機床的增速還是遠遠超過行業(yè)增速。2007年，我國機床產品的產量
數(shù)控化率約為20.3%，遠低于日本的75%，德國和美國60%左右的水平，發(fā)展空間巨大。
根據(jù)機經網的數(shù)據(jù)，08年1-2月，機床行業(yè)的盈利狀況表現(xiàn)良好，利潤總額增速和銷售收入增速有加速上漲的趨勢。不過受到鋼材漲價的影響，行業(yè)的毛利率還是有所降低，08年2月的毛利率較07年11月下降了0.62個百分點。普通機床行業(yè)競爭激烈，毛利率較低，鋼材漲價對其壓力較大，而大中型機床和專用機床的毛利率較高，鋼材所占成本比例較小，且產品供不應求，議價能力高，所受影響較小。
政策扶持成為行業(yè)發(fā)展的保障
機床行業(yè)是裝備制造業(yè)的母機，對國家的經濟建設和國防安全都有著極其重要的戰(zhàn)略意義。在振興裝備制造業(yè)的國策之下，國家出臺了一系列政策對行業(yè)進行大力扶持：減免數(shù)控機床產品增值稅；出臺國產設備抵扣所得稅政策，引導企業(yè)使用國產設備；對部分設備的進出口進行引導，保護國內產品；對某些關鍵設備和項目劃撥專項資金支持等等。政策的大力扶持給予了行業(yè)特殊的優(yōu)勢，在一定程度上保證了行業(yè)的快速發(fā)展和較高的安全邊際。
進口替代趨勢明顯
2007年中國機床市場的消費額以23.3%的增速擴大，消費額達到153.9億美元。
在機床消費增長的同時，機床進口額不升反降，比上年減少了2.4%，國產機床的市場占有率比上年提高11.5個百分點，是近些年來來首次超過50%達到56.3%。
機床產品的貿易逆差首次回落。機床出口額還繼續(xù)以近40%的速率大幅上升，從而扭轉了機床外貿逆差逐年上升的局面。2000年以來，機床工具產品進出口貿易逆差逐年增大，2007年首次出現(xiàn)回落，2007年進出口貿易逆差為53億美元，較06年減少7.5億美元。這表明我國機床工業(yè)經過多年的發(fā)展，并已經具有一定的競爭力，并開始加速替代進口產品。
行業(yè)下游需求旺盛
機床行業(yè)的下游是整個機械行業(yè)，如汽車、通用機械零部件、航空航天和
模具行業(yè)等等，機械行業(yè)的迅猛發(fā)展必然會帶動機床工具業(yè)以更快的速度發(fā)展。下游行業(yè)的快速發(fā)展和集體推動必然使機床行業(yè)處于高度景氣周期，具有較高的安全邊際。綜合對主要下游行業(yè)增速的預測，預計2010年前，我國機床行業(yè)的消費增長速度將不低于20％。
船舶制造：高處不勝寒
08年1－4月，我國金屬船舶制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入713.2億元，同比增長50.4%，出口409.7億元，同比增長60.1%。自2003年來，行業(yè)一直保持了28%以上的銷售收入增速。1－2月份，我國金屬船舶制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額16.2億元，同比增長達到了133.2%。
2月份行業(yè)毛利率在鋼材大幅上漲的情況下，僅僅較07年末下降了0.56個百分點，行業(yè)保持了強勁的發(fā)展勢頭。船舶制造中，鋼材成本所占比重較高，約為25-30%，鋼材漲價20%，大約影響其毛利率4-5個百分點，而且船舶行業(yè)簽訂的合同多為閉口合同，鋼材漲價對已簽訂單影響較大。但由于船舶價格維持高位，新造船舶的訂單價格漲幅高于鋼材漲幅，如果鋼材價格保持穩(wěn)定或者僅小幅上漲，行業(yè)的毛利率下行的可能性不大。
船舶制造業(yè)正處于景氣周期的頂點
2007年，我國完工船舶訂單量達到1893萬載重噸，同比增長30%,占世界市場份額的23%；我國新承接船舶訂單量躍居全球首位，占世界市場份額高達42％,同比增長132％;我國手持船舶訂單達到15889萬載重噸，同比增長131％,占世界市場份額的33％,訂單持有量加速上升。目前我國主要船企手持訂單至少已經排到
2011年，行業(yè)在2011年前仍處于一個高度的景氣周期。
2008年以來，由于鋼材漲價和供需等原因，新船造價繼續(xù)小幅攀升，未來隨著供求關系的轉變，新船價格可能出現(xiàn)下滑。船市成交量已經明顯回落，1～3月份全球累計成交新船2928萬載重噸，月均976萬載重噸，比去年同期下滑37%，2008年國際造船市場新船成交量萎縮逐漸明朗。
船舶企業(yè)擁有大量的美元訂單，人民幣升值對公司有一定影響。雖然公司可以采用遠期結匯的方式鎖定匯率。但遠期結匯的方式也很全部難鎖定企業(yè)匯率風險。
由于目前各方面都對人民幣匯率持單邊升值預期，當前銀行給出的遠期結匯的報價較低。如6月18號，美元兌人民幣18個月后的報價僅為6.3846，遠低于當天的匯率6.8823，即便簽訂遠期結匯，企業(yè)也將蒙受部分匯率損失。另外企業(yè)對市場人民幣升值的速度和幅度也沒有把握，一旦結算時人民幣匯率的升值幅度小于預期升值幅度，遠期結匯反而對企業(yè)不利。未來出口型企業(yè)仍然面臨著一定的匯兌損失壓力。船舶制造業(yè)是一個強周期性行業(yè)，雖然這一輪景氣度還遠未結束，但可以預期行業(yè)的景氣度將有所下行。從新接訂單增速來看，07年新接訂單增速已有所經放緩，新船價格指數(shù)的上漲速度也越來越小。
根據(jù)中國船舶工業(yè)經濟研究中心的數(shù)據(jù)，全球船舶工業(yè)的產能將在08－09年前后超過全球船舶市場未來的需求量，即每年的船舶工業(yè)產能將大于每年的新增訂單量，屆時新造船舶價格將面臨拐點。隨著在手訂單消耗殆盡，那么船舶市場行情的下行即不可避免。不過，如果未來船市景氣回落，造船業(yè)只會向中國加速轉移。中國船舶企業(yè)的凈利潤率幾乎是日本和韓國企業(yè)的兩倍以上。由于巨大的成本比較優(yōu)勢，世界造船產業(yè)向中國轉移已是不爭的事實。
